导语

  

    中国金融市场从总体来看，发展水平滞后于经济发展本身。在经济本身基本面向好的情况下，在经济增长速度长期领先于世界其他国家的背景下，中国的金融市场在过去的20年中经历了数次的大起大落。金融创新能力不足制约着中国的制造业和中国的服务业的快速发展，对于中国打造创新驱动型的经济，也带来了一定的不利影响。基于国内外金融领域的丰富理论经验和实战经验，金李教授和他的研究团队，在《中国式财富管理》一书中，详细解读了中国发展历程，针对中国特殊的金融环境和特征，详细剖析各类金融工具，并为不同的财富群体量身制定了财富管理方案。

内容提要

  

    中国的财富管理市场在过去十多年从无到有，发展迅猛。中国民间财富的快速增长，呼唤着财富管理行业的大发展。而这一发展为中国资本市场的深化改革提供了条件，也为金融监管政策制定带来了新的挑战，并且直接影响着千家万户老百姓的生计。如何管好用好手中的财富，让它更加稳健地增长，最终为自己和所爱的人带来切切实实的生活品质的改善、幸福感的提升，成为无数家庭关注的重要问题。
    同时，中国数十万的财富管理行业从业人员，以及无数有志从事财富管理的年轻人，也亟须系统科学的理论体系加以指导，建立能够适应客户需求、应对快速变化的市场和监管环境的方法论。如何在整个行业仍然处在幼年期的时候，既兼顾机构的生存和发展，又尽量考虑到财富客户的满意程度和长期利益？如何把财富管理从一个简单的产品销售工作变成一个真正系统地服务于财富客户全面财富管理需求的行业？如何在仍然非常浮躁的中国资本市场中与客户建立起持久的信任关系？这是金李、袁慰著的这本《中国式财富管理》研究的主要问题。
    这本书也献给金融政策制定机构、监管部门，以及各种财富管理机构的领导者。中国的财富管理行业潜力巨大，方兴未艾。经过过去十多年突飞猛进的发展，市场已经初具规模，但各种不同的财富管理机构人员主要是在自发无序地“野蛮生长”。随着财富管理行业在整个资本市场中的作用和地位日益重要，亟须对这一行业进行系统梳理，改进商业模式，制定行业规范，促使财富管理行业更加健康有序和可持续地发展。
    这是一本站在中国人的立场上对财富管理行业进行系统全面梳理的书。作者精通西方成熟市场的财富管理体系，深知其对于中国的借鉴意义。但是，如果不顾及经济发展阶段、市场成熟程度，以及监管环境的区别，直接套用成熟市场的所谓的最佳做法，只会是东施效颦，南橘北枳。书中的想法、理论，都是在无数次和中国的财富家庭、资深业内人士，以及政策制定和监管部门的资深专家学者的思维碰撞中形成的。这本书的出版，将激发对财富管理行业更加广泛深入的讨论，从而共同推动这一伟大事业在中国的发展。

    ·金李教授的书是一部既接地气又符合目前国际财富管理理念的佳作，其对中国财富管理的现状和未来进行的独到分析，对于财富管理行业、监管部门和财富人群都具有特殊价值。
    ——全国社保基金理事会副理事长王忠民
    ·改革开放以来，越来越多的中国家庭开始积累起可观的财富。如何管理好这些财富？金李教授的新书不仅可以帮助财富所有者正确理解和合理进行资产配置，还可以帮助政策制定者思考如何对资产管理行业实施更加有效的监管，以及如何推动该行业更加健康地发展。
    ——中国人民银行货币政策司司长李波
    ·本书很好地呈现了财富管理的全貌，结合财富和财富管理的历史演进与中外实践，对我国财富管理业态以及政策变迁做了全景式解读，深入浅出而不乏真知灼见，无论是金融从业者、研究者还是金融政策制定者，都可以从中获得启示和灵感。
    ——中国证监会基金业协会会长兼党委书记洪磊
    ·金李教授用平易近人的笔调为中国现实和潜在的财富管理需求者做了一个全面的知识普及，以兼具古今中外的视角为中国财富管理机构提供了一本对标补短板的教材，对有关监管政策的改进也应有所帮助。
    ——中国银监会信托业协会党委书记漆艰明
    ·金李教授是一位学贯中西的学者，在财富管理领域有独到深入的研究。《中国式财富管理》视野开阔，既有对历史的回顾，又有对未来趋势的展望。不论是从事资产管理研究还是进行财富实务投资，都会从书中获得众多有益的启迪。
    ——中国银监会国际部主任范文仲
    ·改革开放30多年，中国经济创造了前所未有的增长神话。国强则民富，伴随着经济崛起，居民财富快速积累，进而造就了财富管理的业务蓝海。挖掘这片蓝海，既需要西方成熟经验，更需要中华传统智慧。金李教授的这本《中国式财富管理》，就是这样一本放眼世界、立足中国的著作，饱含真知灼见和实践价值。郑重推荐！
    ——中国工商银行副行长张红力
    ·金李先生是我所钦佩的知名教授，他长期致力于中国的财富管理和家族企业的治理与传承的研究，成果累累。他的新书，《中国式财富管理》，为财富客户提出了财富管理的原则、意义和方法，无论是对于高净值客户、中产阶层，还是草根投资者都提供了非常有价值的建议；为中国大量从事财富管理的机构提出了系统梳理业务的指导原则和方法论；为财富管理行业的政策制定和监管机构提供了独特的角度。此乃一本不可多得之好书，读之收获良多。
    ——中国建设银行副行长章更生
    ·随着中国经济的升级，大众创造和积累财富的能力不断提升。金李教授的新书深入浅出、浅显易懂，不仅在财富向资本转化从而激发财富的创造力方面进行了深入的研究，也在创新中国、引领智慧经济方面做了有益的探索；更为当前拥有财富的每个人如何顺应发展需求，实现财富的保值、增值，提供了有益的路径和方法。
    ——顺丰控股股份有限公司董事长王卫
    ·财富可以改变人生，如何管理财富也会影响经济和社会的发展。结合前沿研究理论和中外市场实践，金李教授通过丰富的案例，用深入浅出的表述方式，将中国式财富管理从基础理论，到各方参与者的诉求和行为特征，再到不同商业模式的演化和发展做了系统而翔实的阐述和分析。时间跨度上，此书不但涵盖了中国式财富管理的历史和现状，而且展望了未来的2.0和3.0版商业模式，这也是嘉实正在努力实践的“买方代理”模式，一种最符合投资者利益的制度安排。作为一个过去20余年一直从事理论研究和领导实践的行业老兵，我在此强烈推荐这本难得的好书，相信投资者、从业者、管理者和研究者都能从中受益。
    ——嘉实基金管理公司总裁赵学军
    ·金李教授从过去、现在到将来，从国际到国内，多视角解析财富管理，这本书对于我们从事财富管理服务的人来说有很重要的学习和借鉴价值！
    ——华夏基金管理有限公司总经理汤晓东
    ·在过去那种物质匮乏的时代，中国社会的剩余财富不多，自然没有太多的财富管理需求。如今是财富型社会了，有哪些财富工具、如何管理财富就成了你我都关心的大话题。金李教授多年从事财富管理的教学和研究，这部著作既通俗实用，又能助人增长知识，不愧为财富管理的佳作。
    ——耶鲁大学金融学终身教授陈志武
    ·金李教授先后任教于哈佛大学、牛津大学和北京大学。《中国式财富管理》是其匠心之作。本书借鉴国际财富管理的前沿理论和先进实践经验，深接中国实际的地气，集金李教授多年的研究和洞察，抽丝剥茧，对中国财富管理的现状和未来进行了深入的分析。全书文笔清新流畅，将专业性和可读性完美结合，是了解中国财富管理的必读著作。
    ——香港大学经济与工商管理学院院长蔡洪滨
    ·毫无疑问，中国已经进入财富管理的大时代。然而，什么是财富？什么是财富管理？中国财富管理现状，高速发展背后的推动力量，以及未来发展趋势是什么？财富管理领域有什么商业模式，未来的获胜模式会是什么？中国人怎样利用财富管理所提供的各种机会，追求幸福感更强的生活……金李教授践行知行合一，在他的新书里第一次系统梳理并回答了这些重要问题。我相信这本对学界、业界和公众都极具价值的书一定会改变我们传统的财富管理观念，帮助推动中国财富管理事业的进一步发展。
    ——北京大学光华管理学院院长刘俏

推荐序一
推荐序二
自序
第一章  财富概念知多少？
  什么是财富？
  财富的主要表现形式
  什么是财富管理？
  从供给端看财富管理
  大力发展财富管理行业的意义
第二章  超高净值人群的财富管理
  超高净值人群的特点和财富管理需求
  财富的保值增值和代际传承
  中国家族财富管理面临的问题与挑战
  家族财富传承的本源——“传志立德，回报社会”
第三章  家族办公室和家族信托
  家族办公室
  家族信托
第四章  私人银行、私募投资基金和理财信托
  设置门槛，业务多样——私人银行业务
  既看价值，又重成长——私募投资基金
  受人之托，代人理财——理财信托
第五章第三方财富管理机构、公募基金管理公司、证券公司、保险公司和
  第三方财富管理机构
  公募基金管理公司
  证券公司
  保险公司

第六章  智能投资顾问
  什么是智能投资顾问？
  智能投资顾问的价值
  智能投资顾问在美国的发展
  智能投资顾问在中国
  智能投资顾问相对传统模式的优势
  如何做好智能投资顾问
  智能投资顾问是否会取代人？
  智能投资顾问的未来
第七章  中国财富管理行业现存的问题
  “买椟还珠，本末倒置”——社会各方包括从业人员本身对于财富管理的价值认识不清
  “似是而非，模棱两可”——对于财富管理和资产管理、产品发行等其他中介形式的区别和联系认识不清
  “时过境迁，固步不前”——对于商业模式如何随市场环境演化认识不清
  “因财而聚，力有未逮”——财富管理机构面临的两个黏性不足问题
  “形式不同，各有所短”——各种商业性财富管理机构的具体问题
  “竞争激烈，频频受限”——资产管理端的主要问题
  “群体变换，需求多样”——财富家庭的主要问题
  “形式变革，财富升华”——未来可能的趋势
第八章  商业模式探索和行业未来
  几种主要财富管理机构的中外对比
  关于未来中国财富管理商业模式的思考
附录  行为金融学和财富管理
  “以人为本，研究市场”——行为金融学框架
  资本市场中常见的心理偏差
  行为金融学的理论核心：前景理论
  “有限套利，心态分析”——行为金融学的理论前提
  “打破局限，考虑预期”——行为资产组合理论
  “过渡假设，桥梁纽带”——适应性市场假设
  “辩证看待，优劣相倚”——行为金融学的贡献和局限
注释
参考文献

前言

  

    我与金李相识已有二十余年：起初，他来到麻省理工学院攻读金融学博士，之后成为我的助教、论文指导学生、学生，再之后成为我在哈佛商学院的教学同事及研究著作合著者。他才华横溢、做事专注、令人信赖、为人友善，与他合作我觉得非常愉快。在我们多年的交谈中，我常问他，什么是他职业生涯中最重要的目标。从始至终，他的回答从未改变：“我的梦想，是无论在教学方面还是科研方面，我都要成为金融学领域的佼佼者。之后，我要回到中国广泛地传授并且实践现代金融理论，为中国的金融体系能够以尽可能快的速度发展到世界一流水平尽一份绵薄之力。”金李总是表示，能有机会在世界上最好的学术型金融院系学习并且创造新知识，令他感到荣幸之至。这本著作无疑是一座见证了他在其卓越的人生目标引领下所取得的斐然成就的坚实而重要的里程碑。
    在过去的20年间，我欣然地见证了金李踏实而系统的逐梦之旅，并且对他充满尊敬。积跬步而致千里，在美国的这些年，金李在实践中夯实了教学及课程研发技能，发表了大量优秀的科研成果著作。2012年，他离开了哈佛，并且成为牛津大学赛德商学院的终身教职正教授——他可能是首个获此殊荣的中国人。同年，他受中国政府之邀，加入颇负盛名的“****”，并且受到牛津大学和北京大学的联合任命，每年有6个月在北京大学光华管理学院任教。不忘初心，金李最终回到北京大学全职任教，创立了北京大学国家金融研究中心，并且担任主任。同时，他也兼任北京大学光华管理学院副院长及金融学系主任。如今，金李已然成为一位蜚声国际的领军教育家以及中国金融领域的思想领袖。在麻省理工学院攻读博士，在哈佛任教，成为牛津大学和北京大学的联席教授，受到北美、欧洲及亚洲各大顶级学府的垂青及争相邀请，能做到这些的学界翘楚，寥寥无几。但是，金李的目标非常明确，而且一直在为之努力：回到中国，为祖国的成长、发展和长期繁荣做贡献！
    这本书的主题是中国财富管理，堪称一部应时之作。随着中国家庭财富的大量积累以及中国国内资本市场的快速扩张，对于财富管理服务以及支持其发展的市场的需求开始剧增。但是，目前在中国践行财富管理的培训、工具及产品均不完备，并且亟待大幅改善。几十年来，有关金融的科学研究——理论和实证工作——一直持续而实质地影响着财富管理的实践及创新支持，同时促进了财富管理效率的大幅提升及商业模型设计的长足进步。在西方经济体成熟的金融市场中，这些创新已经实现。
    在这本书中，金李和他的研究团队竭尽全力，基于其在现代金融领域的经验，勇敢地迎接财富管理在中国所遇到的挑战。他们是有备而来的。这项工作其实是金李研究兴趣的一种自然延伸——他曾致力于成熟市场中诸如养老金固定收益和固定缴款计划等课题的研究。这本书也涵盖了他在信息效率、资本市场交易成本以及某些非理性金融决策方面的研究成果。他总是在与金融从业者的交流合作中推进自己的研究，这本书的写作过程也是如此。
    但是，金李最初就已经指出，这本书不会将成熟发达市场的经验及财富管理模型生搬硬套，直接用于中国。我们不能忽视中国财富管理市场与西方财富管理市场之间的巨大差别，更不能简单地将所有西方现有的“最优方案”套用于中国。了解中国财富管理市场初期特征的细微差别，对于设计有效的、有利于中国产业健康发展的商业策略至关重要。金李和他的同事是将现代金融引入中国的先驱：在方法上，他们毫无偏见；对于美国及欧洲财富管理行业的发展轨迹，他们了然于胸。与此同时，他们没有犯简单套用美国或者欧洲现有的最优实践模型的错误，并且认为“即插即用”策略在中国并不会奏效。
    就定义而言，最优方案归属于一个传统体系。亚洲的技术环境日新月异，运转良好的传统体系已经无法引领未来财富管理的“最优方案”。事实上，在任何现代投资组合理论方法中，针对不同偏好、财富禀赋及限制条件的客户的最优资产分配方案都是不同的，而这一点具有重要的借鉴意义。因为金融原理具有普适性，所以一般来说，在不同的地缘政治环境下，基于金融原理的解决方案比基于制度经济学的解决方案更有效。但是，仅有牢固的基础是不够的，差异的细节同样至关重要。同理，中国财富管理行业很有可能会因其独特的环境和局限，而经历一种与他国迥异的发展轨迹。但是，无论发展轨迹具体如何，金李对于中国财富管理行业的综合分析表明，这个行业越来越强调客户以及围绕客户利益而设计的解决方案，并且以此作为更为高级的未来商业模式。金李的研究表明，尽管短期内多种商业模式会共存，但是从长期来看，真正能够反映财富客户利益的商业模式很可能会盛行——我赞同这一结论，并且在实践中有过亲身经历。
    我为金李及其团队的勇敢与无畏而喝彩！他们并没有单纯地调查和展现传统体系中的最优方案，而是通过对现代金融学的全面应用和对现代金融学实践的综合借鉴，应对了推进财富管理及金融服务行业发展这一挑战。显然，考虑到金融服务行业的规模化和关联性，在中国财富管理行业引入一个基于已被市场验证过的工具的崭新范式，会远远超越照搬世界其他地方的最优方案，而且这对于中国人民的福利来说至关重要。金李的这本书，为中国财富管理行业的创新型发展开启了一扇大门。
    无论是对于初出茅庐的学生、技艺纯熟的研究员，还是从业多年的理财经理来说，这本书都将是一场盛宴——敬请享用！
    罗伯特·C.默顿
    剑桥，马萨诸塞州