投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
    呈现中国近20年基金史上极具力量和特色的10位私募基金经理业绩背后的另一面见其长亦识其边界。

    私募在中国资本市场似乎很神秘，私募基金经理也因此被蒙上神秘面纱。本书以访谈的形式，一方面记录中国私募发展史中一些重要的人或事，同时把私募基金经理生活化，清晰、深刻、富有见地地描绘出他们的内心世界，分享他们的投资智慧，体味他们的人生况味。不仅为读者带来宝贵的投资经验，也揭开了私募的神秘面纱。以此给读者带来人生启迪，破解财富密码！

    国内私募行业崛起的大背景是资产管理的需求发展，我对未来特别乐观。未来10年或20年，也许中国资本市场还处于非常早期的阶段，但再过100年，我觉得中国会产生一大批全球高品质的资产管理公司。
    赵军 淡水泉投资董事长、投资总监
    这个行业最终的本质是信用，你的资本不是资产管理规模，而是你的信用、口碑。这个市场一定不缺钱，缺的是让人信赖、让人尊敬的管理人。
    王庆 重阳投资合伙人、总裁兼首席经济学家
    竞争最好的格局是月朗星稀；其次是一超多强；再次就是两分天下或三足鼎立；最差的是百花齐放、百舸争流这种高度竞争的行业。
    邱国鹭 高毅资产董事长
    我们这个世界有两股力量，一个是周期的波动，就是永远在不停地涨和跌，另一个是永远在前进的技术。看全球经济史的话，就是这两股力量在影响着每个经济体。
    王鹏辉 望正资本董事长

淡水泉 赵军
未来属于乐观主义者
中欧瑞博  吴伟志
最大的财富是身经百错
世诚投资  陈家琳
胜利不在于打几个大胜仗，在于回避大失误
重阳投资王庆
接受平庸才能迎来精彩
高毅资产  邱国鹭
简单的理念，不简单的坚持
汉和资本  罗晓春
超长期价值投资的践行者
丰岭资本金斌
买傻子才会买的股票，让聪明人去互相伤害
兴聚投资  王晓明
成功不在于正确的次数，而在于正确的力度
望正资本王鹏辉
正收益的守望者
泰畅资产  刘天君
白马王子，黑马之路
后记  我们需要什么样的基金经理？

    心有猛虎，细嗅蔷薇
    ——以终为始，做一些慢的、艰难的，但长久的事
    2001年，中国第一只开放式基金“华安创新”发行，我当时在华安负责此事。那时候买基金要先排队领取预约认购号，然后再进行办卡缴款认购，我看到很多投资者夜里就开始排队抢购，盛况空前。7年内，中国公募基金行业从0走到了3．3万亿元。2007年，我离开公募，和几位伙伴创建了独立第三方财富管理公司——好买财富。当年，赵军管理的淡水泉刚起步，11年后，中国证券私募基金的管理规模从0做到了2．2万亿元，淡水泉也成为少数几家能把规模稳定在500亿元之上的证券私募之一。
    中国证券私募基金行业的生命力无疑是蓬勃的，虽然它的规模已经历了过往10多年的高速增长。而且，美国证券交易委员会发布的统计报告显示，截至2017年第四季度，美国私募管理规模达12．54万亿美元。而2018年底时，中国私募规模为12．8万亿元人民币，其中证券私募仅约2．2万亿元人民币。相比中国投资人耳熟能详的巴菲特的伯克希尔·哈撒韦的4800多亿美元管理规模，中国还很小，能在近几年维持住300亿元人民币规模以上的证券私募用一只手就能数完。
    看规模空间，中国基金业未来的生命力是强悍的、波澜壮阔的。
    但规模不应该是目标。这10年，私募行业中很多规模扩张过于迅速的公司，“眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了”。随着从业者的成熟和投资人的成熟，私募的价值，已不在于规模，而在于创新高的能力。“无新高，不生存”，这是私募江湖的法则。。私募创新高的能力从哪里来？
    最重要的是私募基金强大的兼容并蓄、自我更新能力。相比其他证券产品，私募看上去最不讲究门槛。这里有的是公募大家，集结了近．400位曾经的公募基金经理，也有的是草莽英雄；有王亚伟、王晓明、杨东、陈光明等20年深耕股票者，也有元盛、凯丰等一直在商品市场出没的专注于管理期货策略的基金；有一直在国内发展的，也有国外归来的；有籍籍无名的创业者，也有2018年规模超6万亿美元的巨擘贝莱德。在这样一个多物种的充分竞争的江湖里，多空仓、市场中性、宏观对冲、管理期货、量化、大数据、机器学习，一切有可能创新高的策略和方法都可以被探索、被运用、被发展。成功者众，失败者更众。
    从这个角度讲，私募其实最讲究门槛：创不出新高，则不论是什么出身，无论过往业绩如何，都无法长期生存。因此，私募基金从业者们都是脆弱的、惶恐的。这20年来，我和我的团队见了几百位基金经理，在上海民生路、浦东嘉里中心，在北京金融街，在深圳荣超经贸中心、新世界中心。很多基金经理我们见了一面、两面、十面、二十面。我们不断拷问他们，也拷问自己：“私募基金行业应该怎样发展才能基业长青？一个能在未来给投资人赚钱的基金经理是什么样？”
    “心有猛虎，细嗅蔷薇”，用这句话来形容在创新高的路上如履薄冰的基金经理们，可能最合适不过了。王鹏辉说：“所有策略和规则的目标只有一个，就是希望净值上涨，让客户赚钱。”陈光明说：“要有点行业情怀，要和客户站在一起，要关注结果，也要照顾途中的净值给投资者带来的感受。”
    我希望我们不再用年度排名前10、前20来定位一只私募基金；我希望我们不再用规模来衡量一个私募基金公司的价值；我希望我们把短期的看法、注意力、空间让出来，给到长期；我希望我们这个行业能蓬勃生长，是因为有一些基金经理，有一些从业机构，基于热爱，基于“卖者尽责”，能够以终为始，去做一些慢的、艰难的，但长久的事。
    这本书的编撰者是好买的基金研究团队，从想法到完稿用了近6个月时间，团队在私募基金筛选上耕耘了10多年，二者相加，希望我们能为读者呈现在中国近20年基金历史上，极具力量和特色的10位私募股票型基金经理。
    不仅见业绩，更见到他们业绩背后的另一面，了解他们，学习他们，见其长，也识其边界。
    独行者速，众行者远。期待和这个行业，和读者们，共同分享这些点滴感悟，并期待大家的指正。
    此外，要感谢我们的写作和编辑团队，他们是曾令华、施丹锋、孙超、梅慧娟、张慧宇、王婷婷、徐雪颖和金琦。感谢他们的策划、写作和编辑，没有他们日以继夜的努力，就没有这本书的出版。
    是为序。
    好买财富董事长、CE0 杨文斌

    我们需要什么样的基金经理？
    选基金就是选人，这一点基本上已经深入人心。但是什么样的人是我们真正需要的呢？
    思来想去，两个字——靠谱。何谓“靠谱”呢？可分成两点：信得过，有德；干得了，有才。而且，德在才之先。
    巴菲特说：“当寻找受雇的职员时，你要从中寻找三种品质——正直、勤奋、活力。而且，如果他们不拥有第一品质，其余两个将毁灭你。对此你要深思，这一点是千真万确的。如果你雇用了没有第二种品质的某些人，你实际上想要他们既哑又懒。”早在几干年前，中国的孔子也把“德”放在了最重要的位置，他说：“如有周公之才之美，使骄且吝，其余不足观也已。”德不配才，也是不行的。
    基金行业在整体游戏规则的设置上其实是偏向管理公司的，私募基金替客户管理资产，收取管理费和业绩报酬，很容易陷入“抛硬币游戏的误区：正面我赢，反面你输”’这种于客户不利的意识中。关于这一点，经济学上有一个高大上的名字，叫“委托代理人”风险。职业道德是对这个博弈的一个约束。如果私募基金失去了道德，那么客户一开始就输了，只是危害可能会显现在一年后，也可能显现在三年后。更进一步，也可能存在基于“道德风险”的道德风险，怎么理解呢？用一个基金经理讲的例子，来说明这件事。
    在世界杯淘汰赛上，最后罚点球的阶段，如果从结果来看，守门员站着不动，可能是最好的结局。那么，他们为什么要扑呢？可能性一，他们看错了；可能性二，是为了避免道德风险。假如球进了，没有扑，观众会说，你看这人，动也不动，一点职业精神都没有。假如扑了，没进，可能观众会谅解他，你看，都尽力了。于是产生了基于道德风险的道德风险。
    以上是先从人恶论来推断，相当于考量私募基金的底线。实际上，相比于其他理财产品，私募基金更接近价值投资。其一，在利益机制上绑得更紧。私募基金的收益来源于业绩提成，而不是管理费，业绩好才能双赢，业绩差就双输。这也是私募这种资产管理机构自带的稳定机制。因为，出来做私募基金经理的，不少曾是公募、保险、券商的资深投资经理，机会成本较大。在私募做不好业绩，等于职业生涯就结束了；其二，私募的竞争格局更为清晰。“公而优则私”，不少私募基金经理原来是公募中的投资总监、总经理等行业标志性人物。私募的收费更高一点，相当于投资者为一个高品质的商品付出了更高的价格。
    那么，如何考量“德”，又如何考量“才”呢？或者有没有什么机制，一起考察了呢？
    好买经过十年的积累，针对基金研究的4P三性分析框架逐步丰满和有机。
    Platform：公司综合平台实力、股东、人力素质、发展目标、经验理念。
    People：基金经理的素质和能力，投研团队的整体水平、稳定性及敬业程度。 Process：投资决策流程、流程执行情况。 Performarice：投资业绩、业绩评价。 4P是我们看基金的角度，其实也是一个普遍性的角度。孔子说：“视其所以，观其所由，察其所安。人焉度哉？人焉度哉？”Platform、People是看过去，是“视其所以”，而Process、Performance是“观其所由”。 “三性”则是具体的评价角度，是“察其所安”。它解决的是如何对每个点打分的问题。“三性”即“一致性、有效性、稳定性”。“一致性”解决的是说和做的问题，在投资理念和持仓上是有逻辑的吗？“有效性”考察的是投资结果的问题，为什么好，为什么坏？性价比如何？“稳定性”解释的是考察可信度的问题。在方法上有多少积累？历经牛熊，是不是还在一个跑道上跑，还是已经改弦易辙，一会儿造船，一会儿修桥？ 所有推荐给客户的产品，都必须见到产品的实际负责人，对国内的产品是这样，对海外的产品同样是这样。因为，“闻名不如见面”，每个人都会有气场，外化来看就是“语气、肢体动作、面部表情”，甚至办公环境都反映了一个人的旨趣。我们不排斥“为客户赚钱，为自己赚钱”的基金经理，但更倾向于把投资作为一生事业的基金经理。因为喜欢和纯粹是更高维度的职业道德。 那么，选到好的基金经理，是不是就能赚到钱呢？是不是就找到了适合客户的基金经理呢？ 答案有点让人失望——否。他人蜜糖，汝之砒霜，投资如穿鞋，合适的才是最好的，买基金也是一样。如果把基金经理看作是为保卫资产派出的大将，采取守势，最好用廉颇型，是赵国的“长城”；攻城略地，当用白起，南挫强楚，北威燕赵。前者是下行风险小，后者是进攻性强。没有在所有时候适合所有人的基金经理。 简化来看，找到适合的基金经理，得从自身出发。 其一，投资期限。资产有久期，投资期限和资产的久期相和，是投资的第一步。如果只投资一天，那么保留现金是最好的选择；如果投资一个月，那么货币基金是比较好的选择。如果投资债券，那么可能的期限是1年。要知道，在债券基金十多年的历史中，仅有一年是亏损的。如果投资股权，那么少则5年，长则10年。策略也有久期，套利的久期短，纯多头股票的久期长。哪怕同是多头股票的策略，选择高分红的、业绩稳定公司的久期短，选择未来成长公司的则久期长。 其二，承受多少风险。“未料胜，先料败，未料进，先料退。”风险想清楚了，收益自动就会出现。风险水平决定合理的回报。市场是有效的，但不是说市场不会错，而是在参与的当下，市场不会让未承担过平均水平风险的投资者获得超过平均水平的收益。跌痛苦，因为受损了；涨痛苦，因为没有涨得更多，这多半是因为没找到属于自己的风险“锚”。 其三，现金流情况。现金流其实决定着前两个因素，要投资多长时间，能承受多少风险。一般说来，一个年轻人可以将资金的80％或更多投资于高风险高收益产品，如股票，剩下的资金投资低风险产品，如债券。在财富积累的后几年，比如五六十岁的时候，可以把高风险资产降下来。同样的，对于策略，对于风格，也可作如是观。 那么，这样操作，一定会赚到钱吗？也不一定，但已经走在赚钱的正确道路上了。 为什么呢？因为市场是不可测的。接受市场的波动，是做好投资要过的一道坎。巴菲特说，市场先生是躁狂抑郁症患者，今天可能欣喜若狂，明天就可能消沉沮丧。买基金可以听听约翰-博格的话，均值回归是市场的牛顿第一定律。买基金时，股市整体估值的高低是第一考虑要素。站在一个合理，甚至低估的位置，把时间交给市场，交给基金经理。那么“其庶几乎？” 十年来，好买一直走在优选基金、实战配置的前线。十几位研究员，每年调研近干次，跟踪300多家公司，从中挑选10只基金作为重点配置。书中所涉及的基金有些已经是业内知名的标杆，有些是出道不久已崭露头角的新私募，都是我们一路走来的朋友。相信他们都会走得更远。 为中国投资者提高理财质量，我们一直在努力，是为记。