中国著名投资策略师预测经济、市场、周期的逻辑和方法。
    洪灝曾精准预测了2010年、2011年和2012年上半年的上证指数趋势，媒体称他为中国“新晋股神”。他准确预测了2013年中国“钱荒”市场的暴跌和反转，2014年中至2016年中中国股市5000点泡沫的始末，这些预测都精确到历史性事件发生的当天，并且在洪灝实名认证的微博和微信公众号“洪灝的中国市场策略”上公开展示。2011年、2015年他被彭博评为年度新闻人物，有关洪灝的新闻点击量在彭博终端和网站上名列前茅。他被彭博誉为“中国最精准策略师”和“极少数几个精准预测了2015年泡沫顶峰的人”。洪灝和团队2017年在《亚洲货币》杂志的评选中荣获12个奖项，在之后的《亚洲货币》评选投票中，他个人持续获得了超过80%的投资者在市场策略研究领域里的投票。
    理论+实战+60余张专业系统绘制的国内外数据对比、走势分析图片，教你理解、研究、看懂经济和市场的周期，学会运用经济和金融学的原理、软件、系统、模型、不同指标间的对应关系、指数走向等，来预测周期中的经济走势、市场拐点，最终把握投资机会，合理配置资产、实现收益最优化。

    本书以当前全球面临的百年变局为切入点，对经济和市场周期形成的原因、运行的规律进行了系统研究，对古典主义、新古典主义和凯恩斯主义等宏观经济学理论进行了新的阐述。本书分析和总结了作者20多年来预测市场、经济、周期的理论和实用量化模型，以及如何把经济和金融学的原理运用于预测市场、指导极端波动时期的交易和资产配置。市场预测是一门博大精深的艺术，本书为预测市场指明了路径和方向。
    此外，作者探讨了新冠肺炎疫情之下中国、美国乃至世界未来的经济走势，分析介绍了百年来多次经济大崩盘时市场和国家的应对措施，及其对于今天世界经济发展的借鉴意义。

    有不少人坚持认为市场变化是不可预测的，投资者能做的只是随波逐流。但是，市场波动的历史也一再证明，在看似杂乱无章的波动中，市场趋势在许多时候是有迹可寻的，研究者要做的事情，就是用政策和理论的逻辑来把握这种趋势。洪灏先生多年来一直在资本市场一线从事市场研究与预测，常常能用清晰简洁的逻辑见人之所未见，他的研究报告是我多年来一直坚持跟踪阅读的，因此我也特地推荐他的这部围绕市场预测展开的著作。
    巴曙松／香港交易所董事总经理兼首席中国经济学家、北京大学汇丰金融研究院执行院长
    在金融投资的世界里，周期和泡沫是两个受到广泛接受，但似乎内涵又相当模糊，难以清晰定义的概念和想法，这反映了人们在试图预测未来的过程中付出的努力和遭遇的挫折，也为人们提供了驰骋想象和发挥才华的空间。洪灏先生立足于长期的市场观察和交易经验，在这一领域为我们提供了新的见解，这无疑会丰富我们对市场的认知经验，并启发我们面向未来的思考方式。
    高善文／安信证券酋席经济学家、中国金鼬四十人论坛学术委员未来全球经济会否步入衰退，汇率及各类资产价格会如何变化——这些都将影响我们的收入、财富和生活质量。洪灏先生的新作，从经济学、金融理论和经济发展史的演变中，研究和探索出一套预测经济周期、股市走势及泡沫等的方法，体现了他深厚的理论功底和实操技巧。预测是一门艺术，对于把握未来的投资方向、提高自身的抗风险能力都是必不可少的。
    李迅雷／中泰证券首席经济学家、中国酋席经济学家论坛副理事长
    观经济周期运行，测市场风云突变，是金融市场交易者一生梦寐以求的武功。难在需通灵经济周期运行背后所隐匿的逻辑，更要化之为能够捕捉市场云谲波诡的异常嗅觉。洪濑，我的挚友，公认的中国投资研究界的颜值担当，无疑是其中闪亮的一颗星。这么些年，多少次在市场发生重大变盘的关键前夜，“洪帅”都会站出来，一道寒光，手起刀落，咔嚓，市场趋势就此定格，蜚声中外。非常高兴看到好兄弟把研究数十年的武功秘籍倾囊相授，这是中国投资界的宝贵财富。
    刘煜辉／中国社会科学院教授、天风证券首席经济学家
    经济周期波动影响企业盈利和金融市场的流动性，可能是投资者最关心的宏观主题之一。在全球经济面临百年不遇之大变局的新形势下，贫富分化也越来越多地进入经济和金融讨论的范畴。作者把经济周期和收入分配结合起来，提供了一个有别于主流思维的分析框架和基于多年研究心得的洞见。此书值得所有认真思考问题的投资者阅读。
    彭文生／中国国际金融股份有限公司研究部负责人、首席经济学家做投资策略分析，讲逻辑容易，能讲出有理论基础的逻辑难；做预测容易，能做出被市场验证的预测难；在有理论基础的逻辑框架内，能做出不断被市场验证的预测难上加难。在这本书中，洪灏先生分享了自己成功经验背后的思想体系，颇值得一读!
    王庆／重阳投资合伙人、总裁蒹首席经济学家

    洪灏，交银国际董事总经理、研究部主管，清华五道口紫荆商学院教授，跨境金融50人论坛奠基成员，中国首席经济学家论坛理事。曾任中国国际金融股份有限公司执行总经理、全球策略师，摩根士丹利（悉尼、纽约）消费行业分析师，花旗集团（纽约、伦敦）全球策略师。
    洪灝在2017年被《亚洲货币》杂志评为A股、港股策略第一名，经济学家第一名，并同时囊括12项市场策略、宏观经济研究个人和团队奖项。2011年、2015年被彭博评为年度新闻人物，被彭博誉为“中国最精准策略师”和“极少数几个精准预测了2015年泡沫顶峰的人”。
    洪灝也是《华尔街日报》《金融时报》《财新周刊》《财经》等报刊的专栏作家，中央电视台、CNN、BBC、彭博电视台、CNBC、凤凰卫视和中央人民广播电台等媒体的特约嘉宾。2016年洪灝担任CFA(特许金融分析师)行业协会品牌和形象代言人。

前言
总论  预测的艺术
  宏观的革命
  周期的诞生
  非理性预期和市场泡沫化
  周期的规律
  经济周期和市场预测理论
  社会的不均
第一章  沉寂的风险
  美元体系隐忧渐显
  新冠肺炎疫情之下市场预测的方法和结果
  百年变局
第二章  市场是否可以预测
  百年道指
  市场预测理论
  股票定价理论
  实例：2015年夏天的中国泡沫
  结论
第三章  经济是否可以预测
  如何预测美国经济
  经济同步指标、领先指标和另类领先指标
  如何预测中国经济
  结论
第四章  周期是否可以预测
  周期的成因和类型
  美国经济的短周期
  中国经济的短周期
  以周期预测股市
  结论
第五章  未来是否
  可以预测
  通胀消失之谜
  贫富不均极端化
  价格的革命
  结论
结语  周期的轮回
关于作者

    1929年的大萧条时期是凯恩斯主义的兴起时期，20世纪80年代初沃尔克伟大的货币政策实验则是货币主义战胜凯恩斯主义的转折点，而2020年新型冠状病毒肺炎(以下简称新冠肺炎)疫情时期正是中央银行新古典货币主义的全盛时期。全球央行再一次以史无前例的放水之势力挽狂澜，拯救全球经济于崩溃的边缘。然而，西方政府的扩张性财政政策也逐步重新抬头，直接把“生活费支票”寄给了人们。自2008年次贷危机以后，许多经济学家开始重新审视凯恩斯主义，当新冠肺炎疫情的暴发引发了大萧条以来全球最严重的经济衰退之后。凯恩斯主义大有凤凰涅槃的迹象。
    如果说沃尔克的货币政策是近代史上货币政策的巅峰，同时伴随着美国十年期国债收益率的顶峰，那么伯南克、鲍威尔在过去十年里的两次危机中采取的量化宽松(QE)政策，可谓与沃尔克的货币紧缩相对的、货币政策的另一个巅峰。这种宏观经济学理论思维的变换和央行货币政策的切换，对于深谙历史周期轮回的中国人来说，当然是司空见惯的。毋庸置疑，我们现在正处在一个长周期历史性的拐点上。
    古典经济学的出发点是假设资源是有限的。因此，古典经济学是一门解释如何最优分配有限的资源，从而得到最大产出的社会科学。然而，假如资源并非有限的呢?诚然，我们的时间、地下的矿产、城市里的土地等资源从绝对意义上来说其供给都是有限的，但是，当把有限的供给和消费需求相比较时，我们很快就会发现由于人们固有的储蓄倾向，相对于供给来说，有效需求显然是不足的。换言之，相对于有限的需求，供给是“无限”的。在这样的世界里，有效需求的不足最终一定会产生通缩的压力。社会价格的不断走低，通缩遍野，就是一个经济体里有效需求不足最好的证明。这种社会最终演绎的形式就是，它的发展将会停滞不前。20世纪90年代泡沫破灭后，日本出现的通缩和经济发展停滞现象，就是有效需求不足最终导致的经济和社会后果的最好例证。
    央行以当前通货紧缩的压力，来证明其极端量化宽松政策的必要性。实际上，这种政策的选择是治标不治本的。过去30年，在新古典货币主义的理性预期理论和有效市场假说的引领下，央行通过不断放水来应对每一次的经济和市场危机，并且宽松的力度越来越大。然而，不断走低的价格通胀恰恰反映了货币主义在新时期对于现实情况应对的不足。毕竟，弗里德曼说过：“所有的通货膨胀都是货币现象。”许多经济学家依据这个思路去预测2008年次贷危机后伯南克的量化宽松政策将带来的通货膨胀，然而，几年之后，在面对全球此起彼伏的通缩压力时不得不修改自己的预判。
    不断放宽的货币政策还导致了社会分配的极度不均。这在很大程度上是由于富裕阶层和社会底层人民获得资源的能力有着天壤之别。新古典主义崇尚自由选择，有时候这种自由是无条件的，甚至是凌驾于他人和社会之上的。沃尔克实施伟大的货币政策实验之后的30年，也是市场不断去监管化、放权改革的时期。这种明显倾向于富裕和权力阶层的改革，进一步固化和加深了社会的分层，社会阶层之间的突破越来越难，贫富悬殊也越来越严重，俨然成为一种自由资本主义的“种姓制度”。21世纪初，美国经济衰退之后执行的近乎零利率的货币政策，让更多劳动人民投入房地产市场的投机大潮里，并因此背负了更多的债务，进一步压抑了社会的有效需求。人们成为债务的奴隶。
    如今，全球社会分配不均的程度再一次回到了1929年大萧条前夕的最高点。如此深刻的社会割裂不可能是一个稳定的均衡点。或者一如我们所说的，物极必反。凯恩斯是一个非常聪明的投资家。20世纪30年代在凯恩斯发起第一场宏观经济革命之前，成功的投资就已经为他积累了许多财富。他加入了布鲁姆斯伯里团体，每天和各种社会名流、思想家、前卫艺术家打交道。弗吉尼亚·伍尔芙、亨利·马蒂斯、埃德加．德加、乔治。修拉等著名的作家和艺术家，都是他的座上客；毕加索、保罗·塞尚和乔治·修拉的画都在凯恩斯的艺术收藏品之中。然而，在剑桥大学精修了哲学的凯恩斯意识到，这种优越的生活方式在当时极度分裂的社会结构里并不会长久持续。如果不能通过对政治决策的影响而改变当时的社会现状，那么一场血淋淋的社会大革命最终将会来临。既然有效需求天生不足，就只能通过扩张性财政政策去弥补，改善当时整个社会的生存环境。因此，凯恩斯曾经坦言：“真正有效的投资在于它的社会效应，在于战胜被未知笼罩着的时代的黑暗。”
    当今社会，有效需求的不足将长期使经济通缩的压力越发明显。而这个长期结构性的通缩压力，是货币政策无论怎样宽松也无力改变的。即便如此，全球央行仍然会以战胜通缩为由，义无反顾地实行宽松的货币政策。在货币政策逐渐无能为力的同时，政府部门的财政赤字力度将会越发明显。这是凯恩斯主义历经90年后的一次回归，或者是当前经济的最后一根救命稻草，但也将是在未来几年最终引发通胀的诱因。虽然私人部门的有效需求不足，并且社会分配不均进一步恶化，但政府部门的财政赤字，以及其乘数效应产生的边际需求扩大，也将最终导致通胀的回归。其实，极度宽松的货币政策已经开始导致美国的通胀预期史无前例地飙升。
    站在这个周期之巅，我们迎风而立，满目山雨欲来。在一个货币供应相对于需求是“无限”的新世界里，当一个社会阶层的割裂达到了一个难以逆转的程度的时候，投资的社会目的应该是通过投资对社会财富、资源进行二次分配，以超越这场“失败者游戏”。显然，富有的上层阶级拥有大部分的有价证券，社会底层很可能通过退休金计划持有一部分在未来几年很可能“跑输”的债券，而黄金在社会各个阶层之间应该仍然是低配的。比特币则代表着对于现有央行放浪货币政策的革命。
    这是一本关于预测的逻辑和方法的书，并希望通过实际的市场经验观察、检验其成效。本书还对经济和市场周期的形成及其在预测中的应用进行了详细的论述。在凯恩斯起草他的著作《就业、利息和货币通论》的时候，他总是半躺在躺椅上，用铅笔快速地写着他的草稿。草稿写成之后，会被马上送到出版商的印刷机里，印好后就开始在凯恩斯的圈子里流传，类似于大学里的手抄本。由于凯恩斯是用自己投资赚来的资金出版《就业、利息和货币通论》的，所以出版商不得不同意凯恩斯这种不同寻常的写作方法。等到《就业、利息和货币通论》的最终草稿完成之后，它其实早已经在圈子里广为流传了。即便如此，凯恩斯的《就业、利息和货币通论》仍然非常晦涩难懂。同时，尽管周期是《就业、利息和货币通论》的主要元素之一，但是凯恩斯并没有系统地提出周期形成的原因和测量的方法，更没有提出如何通过经济周期运行的理论进行市场预测。
    本书站在宏观经济巨人的肩膀上，对宏观经济学理论进行新的阐述，并尝试付诸实践，预测市场。本书并不能回答所有关于市场预测的问题，那是一门博大精深的艺术，但是本书至少为预测市场指明了路径和方向。
    洪灏

    在给本书取名的时候，我纠结了很久。预测的艺术，在于它自身就是一个模糊而不断完善的过程。这个过程就像是周期的运行，既没有开始，也没有结束。为这样的一本书起名，犹如要用几个字总结经济学几百年历史的积累，还要准确地展望未来一样。本书试图把宏观经济学、金融学理论运用到市场预测上。然而，这些理论本身也在不断进化，中央银行对于货币政策的管理也在与时俱进。
    2020年3月在全球市场历史性的暴跌之前，美联储历史上最有名的主席——保罗·沃尔克辞世了。这似乎是命运跟市场开的一个玩笑。众所周知，沃尔克是美联储现代历史上最鹰派的主席。为了制服通胀，他不惜把美联储的基准利率上调到接近20％，并因为随之而来的严重的经济衰退直接导致任命他为美联储主席的卡特总统连任失败。卡特总统落选之后无奈地感叹道：“我们都低估了沃尔克给美国政治带来的影响。”其实，沃尔克当时的货币政策实验，给美国的政治、美国货币政策的选择，以及美国乃至全球的经济、市场，都带来了非常深远的影响。沃尔克对于美国经济里通胀预期的调控，直接改写了从那之后美联储货币政策的逻辑和思路。这场伟大的实验及其最终的胜利，终于宣布货币主义一统江湖，以及大萧条之后盛极一时的凯恩斯主义的退居幕后。从那以后，即使美联储货币政策的逻辑出现这样或那样的小修小补，它的核心仍然离不开货币政策对于通胀预期和就业的影响。 其实，更重要的是沃尔克对于他身后长期通胀预期的影响。在沃尔克上台之前，美国希望通过限价政策，如工资涨幅的限制，以及政府的积极财政政策去干预经济运行。然而，这些凯恩斯主义为调控经济周期所开的药方，似乎让美国经济的通胀预期完全失控。美国通胀在沃尔克上任之前多年高速增长，凯恩斯主义的财政紧缩政策和限价政策并没有奏效。当时的政策思路过度强调菲利普斯曲线的运行，试图用高通胀来换得低失业率，保证就业。然而，20世纪70年代的石油危机不仅让通胀预期高企，失业率也没有下降，最终形成了一个滞胀的局面。菲利普斯曲线完全失效了。这时，以弗里德曼为首的新古典货币学派开始了对凯恩斯主义的攻击。谁让当时凯恩斯主义对美国经济的乱象束手无策呢!弗里德曼的货币学派认为，由于政府对经济的运行过度干预，所以市场在资源分配定价时无法发挥作用，经济的运行日益僵化。因此，新古典货币主义提出应该让市场充分发挥作用，重塑经济对增长和通胀的预期。 在沃尔克上任美联储主席之前，他就知道必须要牺牲美国的经济，并忍受一次异常严重的经济衰退，才能制服通胀这条恶龙。当然，他上任前肯定没有和卡特商量过如此极端的选择。然而，他天生勤俭的个性，让这种逼着全体美国人勒紧裤腰带过日子的政策，在他的手里运行得无比顺畅。沃尔克对于通胀的认识，来自他在普林斯顿求学时期向他母亲要生活费的经历。当时，沃尔克觉得母亲给他的生活费，和多年前给姐姐的生活费数目一样——每个月25美元——是非常不公平的，因为母亲没有考虑到通胀的效应。为了从母亲那里拿到更多的生活费，他甚至还鼓动姐姐给母亲写信，让姐姐婉言相劝母亲给自己增加生活费用。然而，沃尔克的母亲却无动于衷地说道：“这没有什么不公平的，姐姐拿了25美元，你也一样拿25美元。”这个经历，在沃尔克心里留下了深刻的烙印，以至他在成功后被采访的时候，还半开玩笑地提及当年的待遇。如何让25美元在多年之后还可以大致买到当年25美元的东西?沃尔克想，只能是让通胀永远消失了。 然而，沃尔克的大幅紧缩货币政策实在是太奏效了。在基准利率被上调到很高的两位数的时候，美国经济陷入了严重衰退。经济里对于利率非常敏感的行业，比如说房地产业和建筑业，遭受了严重的打击。当时的情况太过于落魄绝望，建筑商、工人、农民在沃尔克办公室外日夜示威游行，甚至用卡车把因为停工而用不完的建筑木板拉到沃尔克的办公室门口，堆积在大门前，企图阻止沃尔克上下班。直到今天，伯南克的书架上，还珍藏着当年的一块建筑板料。伯南克说：“这就是象征美联储货币政策独立最好的图腾。” 到了1983年，通胀压力开始收敛的迹象逐步明显，美国经济也走出了严重的衰退。市场和政界对于沃尔克的货币政策逐步给予肯定。沃尔克伟大的货币政策革命开始奏效了。当然，每一个选择都会有不可避免的代价。而当年这种极端的货币政策对于后来几十年通胀预期和消费习惯的影响，直到如今沃尔克去世之后，世人才逐渐反应过来。随着通胀预期的不断走低，资本家有了更好的理由压榨劳动者的报酬，从而使劳动生产率增长的速度快于劳动者报酬增长的速度，并不断地强化这个趋势。简单地说，劳动者报酬增长的速度低于劳动生产率的增长，是一种对劳动者剩余价值的剥削。这个不断加剧的过程，直接导致了整个社会的贫富差距扩大，并且压抑了社会整体的有效需求。毕竟，劳动者的劳动没有得到充分的补偿，因此也无法消费因为他们的劳动生产率提高而快速增加的社会产出。这样的经济一定是过剩的经济，随着时间的推移，有效需求的不足会不断地压抑通胀的势头。 当然，不断走低的通胀，也为美联储在沃尔克之后实施宽松货币政策的倾向提供了扎实的理论基础和现实条件。同时，沃尔克伟大实验的胜利，代表着新古典货币主义学派在某一个特定的时期中理论上的优越性，代表着理性预期和有效市场假说在经济政策的决策上一统江湖。沃尔克在任时期是全球央行后来极度宽松的货币政策诞生的伟大时刻，是一个时代的起点。然而，在2019年12月沃尔克逝世后不久，全球经济在新冠肺炎疫情的肆虐下，跌人了自大萧条以来最严重的经济衰退。现任美联储主席鲍威尔不得不联手全球央行，把宽松的货币政策运行到极致。如果说沃尔克是货币主义占领央行的先行者，那么鲍威尔或许就是货币主义在央行的终结者。如果说沃尔克领导的美联储代表着央行最紧缩的一极，那么鲍威尔的美联储则代表着最宽松的一极。最紧缩的沃尔克的辞世，也恰恰发生在全球央行最宽松的时刻。这似乎是一个预示：随着沃尔克开启的紧缩货币政策实验的结束，宽松货币政策摇摆到了另一个极端，并渐显疲态。90年前，凯恩斯引发了第一次宏观经济思想的革命。现在，或许我们已经身处第二次宏观革命之中了。